广发证券分析报告（0130）

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园城股份：资产重组脱胎换骨 袖珍地产两市难寻



    连续下挫后，大盘在年线上方大幅缩量，大举反弹似乎一触即发，逢低吸纳超跌绩优股，随后以静制动，是目前比较好的操作策略。经过资产重组脱胎换骨的园城股份（600766）成为名副其实的地产新秀，而其流通盘仅有7000多万股，总股本仅1.712亿股，成为两市罕见的小盘袖珍绩优地产股，先于大盘下破年线，股价短期明显超跌，同时也为投资者提供了较好的低吸机会，值得关注！

投资亮点：

    一、典型的袖珍绩优地产新秀，增长潜力值得关注。

    园城股份公司在股改中进行了重大资产重组，受让了控股股东园城集团持有的房地产100%的股权，主业成功转型为地产业务，新世界房产是一家集房地产开发建设、物业于一体的综合性开发公司，年开发能力在10万平方米以上。为了做大地产主业，公司转让了永安药业75%股权后，又收购了汇龙湾投资60%股权，并竞买了12.57万平米地块开发新世界Ⅲ期项目。目前，烟台市已把西、北部靠海区域规划为第二个居住区，正好大股东园城集团在此有个厂区需改造迁移，今年上半年，园城集团已计划在那里兴建大规模的房地产项目，具有较大想象空间。公司的控股子公司——汇龙湾投资收到规划局关于“橡树湾房地产”项目的批复，该项目规划总用地面积6.7万平方米，总建筑面积17万平方米，08年有望竣工交付使用，将为公司带来不错的效益，公司今年三季度业绩已经出现了大幅度增长，每股收益达到0.23元，成为典型的绩优地产股，难能可贵的是，公司总股本和流通盘均异常袖珍，增长、扩容及资产重组潜力在地产股中可谓非常突出！

    二、背靠大树好乘凉，大股东实力雄厚。

    园城股份通过股改，公司大股东园城集团以支付股改对价的方式无偿将其控股的全资子公司"烟台新世界房地产开发有限公司"注入公司，使公司主业成功转型，基本面得到彻底改观。园城股份大股东园城实业集团实力强劲，注册资本10077.88万元，业务范围包括房地产开发、水利工程施工；建材、化工产品，装饰材料、钢材、木材、机电产品的销售等等，尤其值得注意的是，从2006年起，园城集团计划未来三到五年每年开发30万平方米以上，对上市公司园城股份带来实质利好。

    三、子公司申威药业毛利增加，医药题材同样突出。

    园城股份子公司申威药业在员工中强化了GMP理念，提高了规范操作水平；并且加强了制度化管理，在日常经营中导入层级化管理理念，保障了各项制度的贯彻执行，成功降低了管理费用和制造费用。公司的毛利率在今年得到了明显的增长，从第一季度的18.91%，到中期已经提升到26.76%。成为公司业绩的增长提供又一来源。近期医药板块表现突出，该股的医药题材也十分正宗，同样值得关注。

技术解读：

    该股流通盘和总股本均十分袖珍，是股权分置改革后市场中罕见的小市值股票，资本运作的基础非常突出，也为该股带来了较好的想像空间。而技术上，该股先于大盘跌破年线，盘中开始明显活跃，反弹过程显示盘口十分轻盈。技术上的严重超跌有望使该股在大势企稳的过程中率先反弹，投资这可逢低积极关注！